（以下实质从华安证券《智能化轻量化双驱，产能延长及众人化布局加快》研报附件原文摘抄）伯特利(603596)主要不雅点：专注底盘边界，居品从机械化走向智能化公司通过技能革命，机械制动居品向轻量化、电子化转型，并于2022年收购浙江万达，酿成机械制动，智能电控，机械转向三大居品线。当今公司居品已参预奇瑞、长安、祥瑞、通用、北汽、理思、蔚来、小鹏、Stellantis、马恒达等国表里著明整车厂商供应体系。2024年一季度杀青营收18.60亿，同比增长24.04%;归母净利润2.10亿，同比增长21.85%。召募资金加快轻量化与智能化汽车部件产能延长及众人化布局据2024年7月31日发布可转债露出书，公司拟召募资金用于1）智能电控业务-年产100万套EPB、年产60万套EMB、年产100万套线控底盘制动系统。公司是中国首家杀青EPB量产的供应商，亦然国内首家限制化量产和请托线适度动系统的供应商，在智能化捏续发展的布景下，亟需收拢发展机遇。公司扩充上风业务EPB产能，增强订单不时及请托能力，同期，公司收拢线适度动系统阛阓高速发展的契机，公司进一步加强WCBS和EMB业务布局。2）轻量化零部件业务-高强度铝合金铸件阵势、墨西哥年产720万轻量化零部件及200万件制动钳阵势。频年来，轻量化零部件业务体订单数目捏续加多，海表里阛阓需求重生。通过扩充高强度铝合金铸件阵势和墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳阵势，公司将同期推动国表里轻量化产能建筑，进一步进步公司轻量化业务的坐褥供应能力，加强众人化布局。机械制动：盘式制动器肃穆增长，轻量化出海带来新增长点盘式制动器手脚公司的传统业务，技能教训且阛阓需求稳妥，现货黄金投资近两年销量增速均在20%以上，保捏肃穆增长。公司也在平缓布局高端制动卡钳赛说念，增强为中高端乘用车的配套能力。轻量化制动零部件业务则展现出迅猛的增长势头，2023年/24Q1同比销量增速区别为31.32%、52%。伯特利在轻量化边界的众人化布局，墨西哥工场一期已于2023年Q3投产，同期拟加大墨西哥坐褥基地产能的二期阵势扩建职责。公司轻量化零部件的出海将进一步推动业务的众人化延长，带来新的价值增量。智能电控：国内智能化底盘布局先驱，国产化替代趋势下迎来新契机伯特利从EPB驱动，不休激动其产能延长、产线升级。跟着EPB阛阓参预传统居品增长“天花板”，伯特利缓缓扩展到线适度动、ADAS系统等其他高技能含量边界。2022年，伯特利收购万达转向，居品拓宽至转向边界，公司正捏续激动电控转向居品的研发，并平缓杀青向线控转向系统进阶。底盘技能壁垒较高，跟随汽车智能化、电动化趋势的演进，重复国产替代趋势，中国品牌有望迎来历史性发展机遇。投资提出公司以机械制动为发展基石，甩掉拓展制动零部件轻量化与智能电控，勉力于于将线适度动、线控转向与智能驾驶集成。咱们预测公司2024-2026年将杀青归母净利润11.24/15.48/20.48亿元，同比增长26.1%/37.7%/32.3%，对应2024/2025/2026年P/E区别为17.60/12.78/9.66x。考虑到公司改日产能开释以及智能驾驶进一步渗入，看好公司制动零部件轻量化国表里发展及智能电控居品放量，初度秘籍，赐与公司“买入”评级。风险教唆汽车销量不足预期；原材料本钱上升；L3级智能驾驶普及不足预期；国外工场产量爬坡不足预期

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